海康威视业绩到了拐点吗?

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长期跟踪海康威视的朋友应该知道,近两年,海康碰到了一点小小的成长的烦恼。2018年报营收增长18.9%,净利润增长21.4%,营收和净利润增速都创上市以来新低,展现出增速放缓的迹象。19年一季报,净利润更是出现负增长,这个波折也很正常,再优秀的公司也有碰到小小困境的时候。

作者:佰港城西瓜

来源:雪球

好在刚刚发布的19年中报业绩还不错,营收增长14.6%,净利润增长1.67%,其中第二季度单季度营收139.8亿,同比增长21.5%,单季度净利润27.1亿,同比增长16.4%,业绩有企稳回升的迹象。于是,有些人情绪又高昂起来,雪球上目标价喊到50的都有。那海康威视业绩真的到了转折点了吗?会重新走上业绩上升通道吗?先看看中报业绩。

财务数据方面没什么特别要说的,货币资金218.5亿,短期借款45.52亿,长期借款46.31亿。应收账款191.3亿,占营收的比重为80%,占比和17年中报及18年中报没什么差别,这也是海康一直以来的特点,由于做的大部分是政府项目,回款不可能那么及时,一般下半年回款开始好转。

但坏账准备的计提方法稍微有点变化,综合计提比例从7.25%下降到6.72%,造成坏账准备有一个亿左右的差异。

经营现金流净额有所改善,从-16.21亿下降到-4.31亿。

公司业务主要有三块:视频监控类相关产品、智能家居业务、其他创新业务。其中,智能家居和其他创新业务是2016年才开始发展的产品线,这两项业务的营收从2016年的6.48亿,增长到2018年的26.98亿,19年中报增速分别为56.92%和54.84%,继续保持高速发展。虽然增速很快,但基数太小,对总营收的贡献有限。

下面是2016年以来,各个产品线占总营收的比重。

其中2016的智能家居业务没有单列,还包含在其他创新业务里统计。从2017年开始,“智能家居业务”单独统计,“其他创新业务”包括海康机器人、海康汽车技术、海康微影、海康存储、海康慧影等,这几家公司都是占股60%的控股子公司。

海康的创新业务采用跟投机制,管理层和核心技术员工可以投资,应该说做的非常优秀,2016年启动创新业务,其中基于互联网应用的萤石业务(也就是现在的智能家居业务)2017年营收就突破10 亿元,实现了年度盈利。2018年营收超过16亿,继续盈利,且2018年海康机器人也开始盈利。

经过近10年的高速发展,海康已经成为视频监控领域的绝对龙头,根据18年报披露的数据,全球市占率已经达到22.6%,这个数字还偏保守,有的报导说已经超过三分之一了,中国市占率则更高。但中国市占率第三的竞争对手宇视科技近几年发展势头很猛,份额不断提升。因此,要想通过市占率的继续提升来增加营收,速度肯定会放缓。

所以近几年海康也开始谋求升级转型,但风格比较谨慎,没有像美的那样走并购扩张的路子,更喜欢内生扩展产品线,扩张速度难免会比较缓慢,好处是走的更稳。

主要是两个方向来拓展业务,一是对现有的视频监控产品寻求升级,研发融入AI+云平台的换代产品,更有技术含量的平台型产品显然会有更高的毛利率。但这个方向也是近两年才开始研发,短期内不可能对营收对很大的提升。

另一个方向就是创新业务,前面已经分析过近三年这一块业务的发展情况,虽然增速快,但基数太小。

综上,个人预测,两三年内海康业绩不可能恢复到25%的增速了,大概率在5%在15%之间波动,所以目标价喊到50元的说法,也就且听听吧,切勿当真。

不过,目前这种状况倒是特别适合做波段,作为难得的优秀科技股,上市以来长期的优异表现,加上稳定的分红,也很难跌到太低的价位。在25元和35之间,反复做差价,一年下来收益也相当不错。

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